Главная -> Законодательство (паутина роста)

Эпоха первоначального накопления канула в лету. Вывоз капитала и демонстративное потребление сейчас не в чести - бизнес предпочитает вкладываться в развитие своих предприятий.

Спешим огорчить пессимистов. Продолжающийся уже два года экономический рост приобретает все более неконъюнктурный характер. Не будем отрицать, девальвация и небывало высокие цены на нефть дали очень сильный импульс российской промышленности. Но надо отдать должное отечественному бизнесу: конъюнктурное счастье не проедено, а пущено в дело на полную катушку. Стартовавший в сырьевых отраслях инвестиционный подъем захватывает смежные сектора хозяйства, проникает в глубь экономики, что придает росту здоровую инерцию.

Конечно, не следует идеализировать ситуацию. По целому ряду системных рыночных признаков инвестиционный климат в стране сегодня столь же неблагоприятен, как и в докризисный период. Институциональная и законодательная неустроенность инвестиционной деятельности, правовая беззащитность инвесторов, высокие транзакционные и налоговые издержки все так же портят кровь тем, кто решил вложиться в развитие. Но тем почетнее опыт первопроходцев и тем злободневнее задача государства улучшить инвестиционный климат в стране.

Инвестиционный бум.

Явные признаки инвестиционного оживления наметились уже в конце 1998 года. Начиная с четвертого квартала прошлого года темпы роста инвестиций в реальные активы значительно опережают динамику ввп страны и сегодня выступают главным мотором хозяйственного подъема (график 1). В 1999 году динамика инвестиций в основной капитал достигла 4,5%, тогда как валовой продукт вырос только на 3%. В первом квартале нынешнего года инвестиции возросли на 15,4% (в годовой оценке, то есть по отношению к соответствующему периоду прошлого года), а во втором - на 19%. Официально регистрируемые темпы прироста инвестиций в нефтедобыче достигают в годовой оценке 80-90%. Более того, даже эти будоражащие воображение темпы инвестиционного подъема не в полной мере отражают фактическое положение дел. По мнению целого ряда специалистов, реальные масштабы инвестиционной деятельности весомо выше госкомстатовских данных. Так, по оценкам экспертов топливно-энергетического независимого института (тэни), фактические масштабы инвестиционной программы нефтяного комплекса как минимум на 10-12% выше официально заявляемых объемов. В силу высокой налоговой нагрузки ряд инвестиций осуществляется по оптимизационным налоговым схемам, занижающим реальные масштабы инвестиционной деятельности. Не в полной мере учитывается объем инвестиций в индивидуальном жилищном строительстве и ряде других секторов хозяйства.

Итак, по всем формальным критериям сегодня в российской экономике налицо все признаки столь долгожданного инвестиционного бума.

Предпосылки чуда.

Последовавшее в постдевальвационный период быстрое хозяйственное оживление первоначально опиралось на импортзамещение и исключительно благоприятную конъюнктуру мировых цен на сырьевых рынках. Оба этих макроэкономических фактора кардинально изменили ситуацию с накоплениями в стране. Приток нефтедолларов насытил экономику платежными средствами и за счет оживления платежеспособного спроса обеспечил значительное улучшение финансового положения предприятий. Уже по итогам прошлого года норма валовых национальных сбережений выросла с 17% до 26% ввп, а в первом полугодии 2000 года (по предварительным экспертным оценкам) - до 32% ввп (график 2).

Для инвестиций появились деньги, прежде всего в нефтегазовом комплексе. Доля нефтяной и газовой промышленности в совокупной прибыли всей экономики возросла с 11,5% в 1998 году до 21% в 1999-м и почти до 27% по итогам семи месяцев 2000 года.

Параллельно компании начали ощущать потребность в инвестициях. Первый этап посткризисного роста промышленности отличался некапиталоемкой моделью развития: в оборот просто вовлекались не загруженные ранее мощности. Загрузка промышленных мощностей, по нашим оценкам, увеличилась с 51% в 1998 году до 57% в 1999-м и до 65% в первом полугодии текущего года. Дальнейшее увеличение загрузки мощностей начинает все более упираться в объективные ограничения - высокий уровень физического и морального износа производственного капитала. Чтобы удовлетворять растущий спрос на свою продукцию, предприятиям все острее требуется модернизация, обновление и расширение основного капитала.

Инвестиционным вложениям благоприятствует не только наличие денег и спроса на инвестиции, но и макроэкономическая обстановка: умеренно дорожающий рубль, низкая инфляция и низкие процентные ставки.

На последнем факторе хотелось бы остановиться особо. Наши эконометрические расчеты позволили выявить наличие количественно устойчивой отрицательной связи между реальной ставкой процента и инвестициями в основной капитал. Эластичность темпов изменения инвестиций от реальной процентной ставки составляет порядка минус 0,9. Это означает, что при увеличении реального процента на 1 процентный пункт динамика инвестиций (месяц к месяцу) снижается на 0,9 процентного пункта. Как свидетельствуют результаты статистических исследований, макроэкономическая обстановка последних лет задает коридор положительных значений реальной процентной ставки, которая не угнетает инвестиционную активность предприятий, - не выше 14-16% реальных годовых. Более высокий уровень реальной процентной ставки является для производственных инвестиций запретительным. А смещение реальной процентной ставки в область отрицательных значений (как правило, в период высокой инфляции) в силу высоких кредитных рисков препятствует перетоку кредитных ресурсов в производство и по существу равнозначно утрате направляемого в производство капитала. В последнее время, как показывает анализ, плато, на котором балансирует фактический уровень реальной ставки процента по кредитам, явно благоприятствует инвестициям: в 2000 году он колеблется вокруг отметки 4% годовых (график 3).

Источники роста.

Сколь бы большие надежды ни возлагались на привлечение банковского капитала, иностранных инвестиций и других источников, нужно признать, что инвестиционный подъем сегодня финансируется преимущественно за счет собственных ресурсов предприятий. В прошлом году промышленные предприятия за счет своих ресурсов профинансировали порядка 72% всех капитальных вложений, за счет бюджета - 4,7% и порядка 23,3% ресурсов для инвестирования привлекли за счет прочих источников. Если в начале 1999 года на инвестиции использовалось порядка 9% всей валовой прибыли национальной экономики (за вычетом убытков), то к середине 2000 года эта доля возросла почти до 20% (график 4). В нынешнем году на прибыль приходится порядка 40% всех инвестиционных расходов предприятий, осуществляемых за счет их собственных ресурсов.

Целый ряд секторов хозяйства инвестируют свои проекты, практически не привлекая капитал со стороны. Это типично, например, для большинства подотраслей цветной металлургии, химической, целлюлозно-бумажной промышленности, лесохимии и некоторых других. Причины такого положения кроются не только в высокой доходности этих секторов, но и зачастую в их особом институциональном статусе - многие из них напрямую контролируются иностранным капиталом.

Что интересно, предприятия начали активно использовать на инвестиционные нужды даже оборотный капитал. А дефицит последнего они восполняют за счет привлечения более доступных краткосрочных банковских кредитов.

Еще один значительно укрепившийся финансовый источник инвестиций предприятий - амортизационные ресурсы. В прошлые годы значительная их часть была связана в долгах и дебиторской задолженности. Постдевальвационная расшивка неплатежей и вытеснение бартера превратили амортизацию в полноценный ресурс для инвестиционного развития предприятий.

Роль банковских кредитов по-прежнему крайне незначительна: в 1999 году они дали только 4,3% всех инвестиций в производство. Это порядка 24 млрд рублей, или чуть меньше 1 млрд долларов из 565,6 млрд рублей (23 млрд долларов) всех инвестиционных вложений. В текущем году масштабы их участия продолжали снижаться (4,0%). Кредитование инвестиционных проектов реального сектора сегодня сдерживается высоким уровнем рисков, отсутствием прозрачности финансовой деятельности реципиентов и механизмов ликвидного залогового обеспечения, равно как и недостаточной правовой защищенностью такого рода операций.

Предприятия предпочитают привлекать внешние инвестресурсы в форме взаимного кредитования. Этот вид инвестиционного финансирования сегодня обеспечивает примерно 11% всех инвестиционных расходов в экономике.

Что же касается инвестиций из федерального и региональных бюджетов, то они концентрируются в основном на строительстве объектов госуправления (43% всех инвестиций из федерального бюджета в 1999 году) и дорог (27%).

Зоны инвестиционного подъема.

С началом хозяйственного подъема география производственного инвестирования кардинально изменилась. Основными локомотивами инвестиционного оживления в российской экономике сегодня выступают топливно-сырьевой и инфраструктурный сектора (график 5). Здесь концентрируется почти половина всех инвестиций в реальные активы национальной экономики. По масштабам инвестирования (более 22% в 2000 году) топливная промышленность, равно как и нефтяной сектор в ее составе (17% против 8,4% в 1998 году) значительно превзошли даже сферу жилищно-коммунального строительства (16%), ранее, как правило, привлекавшего самые масштабные инвестиционные программы. В нынешнем году предприятия нефтедобычи увеличили свои инвестиции почти вдвое (точнее, на 91,4%), при том что и в 1999 году они выросли на 25% (график 6).

Источники инвестиционного роста здесь очевидны - многократно возросшие доходы от экспорта нефти и нефтепродуктов. Прибыль нефтяного сектора в 1999 году увеличилась почти в три раза (с 2 до 5,7 млрд долларов), а за январь-июль текущего года превысила уровень всего 1999 года, достигнув 5,8 млрд долларов. Согласно данным business week, нк юкос увеличила в нынешнем году капитальные вложения впятеро, до 800 млн. Долларов (инвестиционная программа будущего года - $1 млрд). Сибнефть планирует в следующем году более чем удвоить инвестрасходы, доведя их до 580 млн. Долларов.

Инвестиции добывающих отраслей вызывают мощный мультипликативный эффект разогрева внутреннего производственно-технического спроса и оживления деловой активности в экономике. Производственно-инвестиционный потенциал тэк традиционно преимущественно ориентируется не на импорт, а на внутренние инвестресурсы, что приводит к ускоренному росту выпуска смежных машиностроительных производств (график 7). Буровые установки, тракторы и бульдозеры, грейдеры и цистерны отечественного производства расходятся у нефтяников как горячие пирожки.

Среди других динамично инвестирующих в последнее время топливно-сырьевых отраслей - черная и цветная металлургия, газовая промышленность. Впрочем, даже в тэк есть свои аутсайдеры. Угольная, сланцевая, торфяная промышленность сворачивают свои инвестиционные программы.

Что касается обрабатывающей промышленности, то лидерами инвестиций стали многие сектора машиностроительного комплекса, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность (график 8).

Увеличение объема подрядных работ в строительстве также стимулировало спрос на отдельные виды машин и оборудования, используемых в строительстве, и на строительные материалы.

В то же время ситуация с инвестициями в отраслях, непосредственно работающих на конечный спрос населения, гораздо менее обнадеживающая. Крайне слабый рост инвестиций сегодня наблюдается в легкой промышленности, производственный капитал которой наиболее сильно пострадал от кризиса и высоких масштабов недоинвестирования. После того как в 1997-1999 годах в пищевой промышленности, казалось бы, начался устойчивый рост инвестиций (на уровне 11-24% в год), в первом полугодии 2000 года инвестиции в модернизацию и расширение производства здесь вновь сократились более чем на 42% в годовой оценке (график 8). В текущем году сокращают свои инвестиционные программы мясная, рыбная, мукомольно-крупяная, микробиологическая промышленность и некоторые другие. Сказываются низкие темпы оживления потребительского спроса, а также вновь усиливающаяся в меру укрепления рубля конкуренция со стороны зарубежных производителей. Другим сдерживающим фактором является подорванная в ходе кризиса ресурсная база развития этих производств. Многие их них в 90-е годы оказались сориентированы на импортные ресурсные поставки. Сегодня это обстоятельство является серьезным тормозом для инвестиций предприятий в расширение своих производственных мощностей.

Локомотивом инвестиционного подъема в инфраструктурных отраслях является железнодорожный транспорт общего пользования (в 2000 году рост инвестиций в годовой оценке - 43%), дорожное хозяйство (почти на 28%), магистральный трубопроводный транспорт (75%), наконец, морской транспорт (79%) - см. График 9. Столь же динамично растут инвестиции в сфере жилищного строительства. Основным финансовым источником роста здесь служат средства населения и бюджетные ресурсы, причем доля первых неуклонно повышается (с 40% в 1998 году до 51% за восемь месяцев нынешнего года).

Голь на выдумки хитра.

Высокий уровень износа производственного капитала закономерно вызвал реструктуризацию инвестиционных ресурсов в пользу модернизации и реконструкции устаревших мощностей. Из таблицы видно, что в последнее время инвестиции направляются преимущественно на закупку машин и технологического оборудования, а также на цели промышленного и другого производственного строительства.

Сдвиги в технологической структуре инвестиций в основной капитал в 1997-2000 гг. (% К итогу). Виды инвестиций1997 год 1998 год 1999 год 2000 год (1-е

полугодие) инвестиции в основной капитал,100,0 100,0 100,0 100,0 всего в том числе жилище16,3 16,9 14,1 11,6 здания и сооружения 43,7 44,2 41,0 44,6 машины, оборудование, инструмент 30,5 29,8 36,5 34,8 прочие инвестиционные затраты 9,59,48,49,0

источник: госкомстат рф.

Главная -> Законодательство

(2) Олег жданов: на рынке жкх-услуг необходима конкуренция Особенности аудита строительных организаций: аудит затрат на производство строительно-монтажных работ О переоценке основных фондов в 1997 году О социально-экономическом положении края в 1999 году Перестроенный комплекс Постановление ч1 от 14 Приложение к постановлению законодательного собрания краснодарского края Простая философия тэбукнефти